La compra de divisas del Banco Central sirvió para cumplir con la demanda del FMI de acumulación de reservas, pero Caputo no tardó en comenzar a vender los dólares por otras ventanillas para contener el tipo de cambio, pese a que aún debe procurarse los fondos para pagar los vencimientos de enero.
El gobierno de Javier Milei cumplió este lunes con uno de sus compromisos ante el Fondo Monetario Internacional (FMI) al realizar la primera compra de dólares en nueve meses. Sin embargo, la acumulación de reservas que tanto reclama el organismo multilateral resultó ser apenas un espejismo.
Mientras el Banco Central compraba divisas en el mercado oficial, el ministro de Economía Luis Caputo las vendía por otras ventanillas para frenar la escalada del tipo de cambio. La operación dejó en evidencia que las tensiones del esquema cambiario continúan, incluso superado el “riesgo kuka” al que suelen hacer referencia los funcionarios libertarios.
La situación se torna más delicada cuando se observa el panorama completo. El Tesoro Nacional enfrenta esta semana un vencimiento de deuda por USD 4.200 millones sin contar con los fondos necesarios para afrontarlo. La estrategia oficial depende en gran medida del apoyo financiero de Estados Unidos, pero las señales que llegan desde Washington no son alentadoras.
Un informe del Congressional Research Service, el brazo técnico del Congreso estadounidense, advierte que si el país no consigue divisas suficientes deberá elegir entre dos caminos complejos: entrar en default por décima vez o permitir una devaluación más profunda del peso. El documento, fechado el 30 de diciembre, fue elaborado por Joshua Klein y Rebecca Nelsson.
Divisas que entran y divisas que salen
La primera rueda de 2026 arrancó con un anuncio que pretendía ser un punto de inflexión. El BCRA compró USD 21 millones en el mercado oficial, cortando una racha de nueve meses sin acumulación neta de reservas.
La cifra, aunque modesta, cumplió con el compromiso asumido en el nuevo esquema monetario: absorber aproximadamente el 5% del volumen operado, que ese día rondó los USD 400 millones. La operación permitió que las reservas brutas ascendieran USD 301 millones, alcanzando los USD 43.400 millones.
Pero la foto completa muestra un movimiento de ida y vuelta que pone en duda la efectividad de la estrategia. Mientras compraba en el mercado de contado, el Central habría vendido dólares en el mercado de futuros y no se descartaron intervenciones a través de bonos. Lo que entró por una puerta, salió por otra.
El analista Christian Buteler detalló que el dólar mayorista cerró en $1.470, con una baja del 0,34%. El tipo de cambio quedó 4% por debajo del techo de la banda y 61% por encima del piso.
Sin embargo, la calma cambiaria tuvo un costo adicional: el Tesoro continuó vendiendo dólares y bonos, incluso cuando enfrenta pagos millonarios en los próximos días sin tener esos fondos plenamente cubiertos.
Las cifras de las intervenciones del Tesoro son significativas. Leo Anzalone, director del CEPEC, explicó que “el Tesoro vendió entre USD 3.500 millones y USD 5.000 millones desde mitad de año para contener presiones cambiarias”.
Fueron operaciones puntuales en el mercado oficial destinadas a sostener el dólar dentro de las bandas y evitar saltos que desordenen expectativas y precios, especialmente antes de las elecciones. Todo esto, bajo la excusa del “riesgo kuka”.
Federico Machado, desde OPEN, agregó un dato preocupante: las ventas no cesaron después de los comicios. “Lo preocupante es que las ventas continuaron incluso cerca de la fecha del pago de bonos de enero. El 29 de diciembre se vendieron USD 220 millones”, precisó.
Otro especialista consultado por los medios detalló la metodología: “Salieron a vender fuerte en la apertura de la rueda y recompraron al cierre“, en un mercado de bajo volumen donde cada intervención tiene mayor impacto.
La estrategia para contener al dólar también incluyó un encarecimiento del dinero. La tasa de cauciones cerró en 91,4% efectiva anual en el mercado bursátil (ByMA) y 101,2% en el Mercado Abierto Electrónico (MAE), donde se fondean los bancos.
La TAMAR mayorista alcanzó 31,8% TEA y la Badlar 29,4%. Este incremento de tasas, si se sostiene en el tiempo, impactará en las cuotas de créditos de empresas y familias, en un contexto donde los atrasos ya están en niveles récord.
Desesperado por los vencimientos de enero, Caputo gestiona un préstamo REPO para no entrar en default
¿Y los dólares para el pago de deudas?
El próximo viernes el Tesoro debe afrontar el pago de USD 4.200 millones correspondientes a servicios de amortización de capital e intereses de Bonos Globales (GD, de legislación extranjera) y Bonares (AL, de legislación nacional). Para los Globales, tiene tiempo hasta el jueves para girar los fondos al exterior, mientras que para los nacionales puede transferirlos el mismo viernes.
El último dato disponible indica que la cuenta del Tesoro tenía un saldo de USD 1.800 millones, que incluye los USD 910 millones de la emisión del bono AN29 en noviembre pasado, pero todavía sin contabilizar los USD 700 millones provenientes de la venta de represas hidroeléctricas.
El faltante deberá cubrirse mediante un crédito REPO de un sindicato de bancos comerciales liderados por JP Morgan e integrado por Bank of America, Citi, Santander y otras entidades.
La demora en anunciar este préstamo estaría vinculada a las negociaciones por las garantías que exigen los bancos, que en el pasado incluyeron bonos del Tesoro, del BCRA y del Tesoro de Estados Unidos. Esta incertidumbre impide que mejoren los precios de los bonos argentinos, situación que se refleja en un Riesgo País de 550 puntos a días del pago.
La intención original de Milei y Caputo era colocar deuda en el mercado local para captar los dólares que esperaban recibir como depósitos bancarios de ahorristas que aprovecharan la ley de inocencia fiscal, un blanqueo del flujo de divisas que hasta el momento no tuvo el éxito esperado.
Los bancos mantienen escasa expectativa sobre este nuevo blanqueo y advierten que siguen vigentes las normas de la Unidad de Información Financiera (UIF) sobre prevención del lavado de dinero, así como las normas macroprudenciales del Banco Central que obligan a las entidades a conocer el origen de los fondos de sus clientes.
Una última alternativa que analiza el gobierno es la liquidación de dólares provenientes del endeudamiento provincial. Después de la última colocación de Santa Fe por USD 800 millones, se espera que esta semana Córdoba salga al mercado con una emisión similar, aunque la expectativa es obtener entre USD 600 y 700 millones.
Para la próxima semana se anticipa el turno de Entre Ríos. Sin embargo, las provincias tienen legalmente 180 días para liquidar esos dólares, por lo que difícilmente sirvan para financiar el vencimiento inmediato. Por lo pronto, los gobernadores no dieron señales de adelantar la liquidacion de los fondos.
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El duro diagnóstico desde Washington
El informe del Congressional Research Service del Congreso estadounidense representa un golpe a las expectativas del gobierno argentino respecto del apoyo financiero de Washington. El documento, titulado “US Financial Support to Argentina”, señala una serie de dificultades sobre la solvencia del Estado argentino para hacer frente a sus compromisos externos.
Los técnicos parlamentarios advirtieron que Argentina tiene dificultades para estabilizar la moneda y padece fragilidad cambiaria pese a las reformas implementadas. “La principal fuente de divisas de Argentina es el saldo restante de su línea de swap de divisas con Estados Unidos“, afirma el informe, agregando que:
“Argentina no cuenta con un superávit comercial sólido que genere entradas de divisas”.
El documento es contundente en su diagnóstico: “Si el gobierno de Milei se encuentra sin las divisas suficientes para realizar los pagos de su deuda y mantener los objetivos de la política cambiaria, probablemente enfrentará decisiones políticas difíciles, como si incumplir su deuda por décima vez o permitir una mayor flexibilidad en el valor del peso“.
El Presupuesto 2026 proyecta un déficit comercial de aproximadamente USD 5.751 millones en bienes y servicios, a pesar del crecimiento esperado en exportaciones de Vaca Muerta y minería, ya que las importaciones crecerán aún más rápido. El informe anticipa un déficit sostenido por lo menos hasta 2028.
Respecto a la posibilidad de obtener apoyo adicional, el CRS es escéptico. “Las perspectivas de obtener dicho apoyo son inciertas“, señala. El documento recuerda que, en agosto, Argentina solicitó y el FMI le concedió una exención por no alcanzar el objetivo de reservas internacionales establecido en el programa.
“Funcionarios de Trump hicieron declaraciones que parecen sugerir que el apoyo estadounidense a Argentina tiene como objetivo contrarrestar la influencia de China en el país“, indica el informe más adelante.
Cabe recordar que durante la visita de Milei a la Casa Blanca en octubre de 2025, el secretario del Tesoro Scott Bessent expresó preocupación por “los puertos, bases militares e instalaciones de observación vinculados a China que se han creado en Argentina”. Vale aclarar que no hay bases militares chinas en territorio argentino, pese a los dichos de Bessent.
El documento advierte que “miembros del Congreso expresaron su preocupación por el apoyo financiero estadounidense a Argentina”, citando entre sus argumentos que las exportaciones argentinas perjudican a las estadounidenses que compiten en mercados globales.
El CRS concluye que “persisten dudas sobre la estabilidad de las políticas cambiarias del gobierno de Milei y la capacidad de Argentina para cumplir con los inminentes aumentos en los pagos de deuda programados”.
