Según JP Morgan, el Gobierno de Javier Milei gastó alrededor de 38 mil millones de dólares durante el año pasado entre intervenciones directas en el mercado de cambios y el “dólar blend”, lo que explica tanto la caída de las reservas del Banco Central como el apuro por alcanzar un acuerdo con el FMI.
El JP Morgan publicó un informe en el que estimó que durante 2024 el Gobierno de Javier Milei destinó alrededor de 38 mil millones de dólares en sostener el valor del dólar, entre el financiamiento del “dólar blend” y las intervenciones directas por parte del Ministro Luis Caputo y Santiago Bausili, titular del Banco Central.
Cabe recordar que el dólar blend es un esquema que permite a los exportadores liquidar el 80% de sus ventas al tipo de cambio oficial, mientras que el restante 20% es liquidado al precio del dólar contado con liquidación (CCL) lo que amplía el margen de ganancias de los productores.
Si bien el mecanismo suaviza las tensiones con el sector, JP Morgan puntualizó que “implicó que casi 19 mil millones de dólares de los ingresos totales en dólares fueran al mercado paralelo de divisas el año pasado”.
En paralelo, el Gobierno gastó alrededor de 21 mil millones de dólares en intervenciones directas en el mercado de cambios para sofocar la posibilidad de una corrida cambiaria y mantener el precio de la divisa relativamente estable. En conjunto, ambos factores implican un gasto de casi 40 mil millones de dólares en un año.
Esto explica cómo pese a que el Central compra dólares, las reservas siguen cayendo. De hecho, este jueves la entidad que lidera Bausili anunció la compra de 83 millones en el segmento oficial y aunque las reservas crecieron por primera vez en seis días hábiles, se encuentran en torno a los 28 mil millones de dólares, la cifra más baja de los últimos 4 meses.
Según explicó JP Morgan, la autoridad monetaria argentina adquirió 19 mil millones de dólares en el mercado oficial, aunque matizó este dato aclarando que hubo “dos mitades distintas en cuanto a los factores”. Al respecto, explicó:
“En la primera mitad, la capacidad de comprar divisas se explicó principalmente por la restricción en los pagos de importaciones. En la segunda mitad, particularmente en el cuarto trimestre, la amnistía fiscal y el aumento en los préstamos en divisas explicaron la capacidad de seguir comprando dólares incluso cuando los pagos de importaciones se normalizaron”.
Sin embargo, las reservas netas se mantienen en números rojos y en Wall Street no creen que esto cambie incluso si el Gobierno llega a un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Lo cierto es que Milei y sus funcionarios requieren los fondos frescos para sostener el esquema cambiario.
El informe de la empresa financiera también remarca que “la brecha cambiaria ha experimentado un ligero aumento el mes pasado (enero), situándose en 13%, a pesar de que el Banco Central ha incrementado su intervención en el mercado paralelo”.
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La desesperación por los fondos frescos
Es decir que, pese a que Caputo arrojó dólares en masa al mercado, no pudo evitar que la brecha se amplíe. Para contextualizar el nivel de gasto que viene ejerciendo el Gobierno, cabe señalar que no se aleja mucho del crédito que Mauricio Macri había recibido del FMI, que fue el más grande de la historia del organismo.
Las intervenciones no solo implican sostener el precio del dólar barato, sino que también favorecen el carry trade. En paralelo, se registró un aumento de los créditos en dólares durante el último año, que ascendieron en un 270%.
Se trata de 13 mil millones de dólares (desde octubre de 2019 que no se observaba una cifra así). Esto permitió al Banco Central tener un saldo positivo en el mercado de cambios, aunque un especialista advirtió que:
“Los dólares genuinos son los que originalmente ingresaron por el blanqueo. El problema es que a medida que comienzan a prestarse van multiplicándose a partir de los intereses que generan. Eso es emisión monetaria encubierta y fundamentalmente nueva deuda. Lo más dramático es que es en dólares, con lo cual el gobierno no tiene margen de maniobra”.
Es que los deudores son justamente los exportadores que generan un superávit comercial anual en torno a los 15 mil millones de dólares. “Ni siquiera hay que irse tan lejos como la estatización de la deuda corporativa que diseñó Domingo Cavallo en la Dictadura, en efecto el Bopreal es también estatización de deuda contraída por las empresas“, concluyó el especialista.
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Negociaciones con el FMI
En este contexto es que Milei se reunión en Washington co Kristalina Georgieva, la titular del FMI. El Presidente quiere acelerar los tiempos del próximo acuerdo con el organismo. Como cada vez que da declaraciones pública, el fondo remarca los “resultados significativos” del programa.
Sin embargo, el libertario adelantó que no tiene pensado devaluar (pese a que fue uno de los pedidos del organismo). Devaluar no solo pondría en peligro el esquema, sino que tampoco sería deseable a nivel político para el oficialismo en un año electoral.
Además, desde Casa Rosada esperan que el desembolso sea de unos 11 mil millones de dólares, con los que quieren abastecer el Banco Central y avanzar con la apertura del cepo cambiario. Por ahora, ningún funcionario del FMI confirmó la cifra.
Milei fue acompañado por Caputo, quien volverá a encontrarse con Georgieva en la próxima cumbre del G20, a realizarse en Sudáfrica. En esa oportunidad, espera ser acompañado por Bausili.
Según el Ministro, para concretar un acuerdo será necesario que el entendimiento técnico sea enviado al Congreso, aunque aseguró que no implica un aumento de la deuda, sino un cambio de acreedor.
Es que la justificación del oficialismo para negar que se esté tomando deuda, es que pretenden utilizar los fondos para cancelar Letras Intransferibles del Banco Central.
Lo cierto es que Caputo está apurado por el ritmo al que viene perdiendo reservas a partir de las intervenciones en el precio del dólar y la reducción de encajes por la caída de los depósitos en dólares y pagos de deuda.
Milei y su equipo tienen la esperanza de que Donald Trump tenga un gesto que facilite las negociaciones, por eso en las últimas horas se especuló con la posibilidad de que funcionarios argentinos se encuentren con Scott Bessent, encargado de la Oficina del Tesoro estadounidense.
