Aumentó la demanda del dólar MEP en cifras récord y su valor viene subiendo más que la inflación, poniendo en jaque la continuidad del programa de Milei y Caputo, quienes esperaban que el dólar funcionara como ancla para la inflación.
El Gobierno de Javier Milei comenzó 2025 con malas noticias en el frente cambiario, ya que en enero se registró una demanda de dólar MEP récord, que presiona sobre el ya desgastado programa del Ministro de Economía, Luis Caputo.
Además, a las demoras en el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) se sumó el mes pasado el escándalo de la criptomoneda libra, que en conjunto consolidaron el mal humor del mercado y profundizaron las caídas de las acciones y bonos argentinos.
En paralelo, el dólar MEP comenzó el año electoral ganándole a la inflación y registrando una ganancia del 6%, consolidándose como la única inversión que generó ganancias en 2025. Para colmo, varias consultoras registraron una aceleración de la inflación en febrero y ponen en duda la continuidad de la caída del indicador.
Aumenta la demanda de dólares de cara a las elecciones
En enero, la economía argentina registró un déficit de 1.656 millones de dólares, marcado por un marcado aumento de la demanda de la divisa norteamericana. La situación fue cubierta con el endeudamiento de las empresas que vienen apostando al carry trade (bicicleta financiera).
El Banco Central prometió a los inversores que les devolverán los dólares a precio oficial. Sin embargo, los pronósticos de una devaluación toman fuerza no solo por el pedido del FMI por unificar el tipo de cambio y devaluar, sino también porque en los años electorales suele aumentar la demanda de la divisa.
Por lo pronto, el déficit corresponde a la Cuenta Corriente Cambiaria, que registra la demanda de divisas que tiene la economía y que incluye comercio exterior de bienes y servicios, pago de intereses y giros des utilidades, e intervenciones del Banco Central de la República Argentina.
Para poner en perspectiva la situación, cabe mencionar que la situación es similar a la de julio del año pasado (un déficit de 1.668 millones de dólares), cuando los dólares financieros llegaron a tocar los 1.500 pesos y derivaron en una fuerte intervención del titular de la entidad, Santiago Bausili, para contener la brecha.
En enero, la intervención implicó la venta de 984 millones de dólares, una suba de más del doble que la intervención de diciembre. Se trata de una situación que se agrava mes a mes desde junio, cuando la Cuenta Corriente Cambiaria dejó de ser positiva y hasta ahora acumula un saldo negativo de 9.122 millones.
Sin embargo, hasta ahora el Estado viene compensando el déficit con el endeudamiento de empresas. El problema es que a medida que se acerca el proceso electoral, las compañías prefieran protegerse ante un eventual salto cambiario.
En paralelo, lo que suele ocurrir durante las elecciones es que aumente la fuga de capitales, algo que en este caso podría estar motorizada por la expectativa de la eliminación del cepo y la percepción de que el tipo de cambio está atrasado.
La respuesta de Caputo había sido la de sostener la bicicleta financiera, pero el modelo comenzó hace tiempo a mostrar signos de agotamiento. El Ministro tuvo que aumentar las tasas y el Presidente anunció un acuerdo con el FMI (pese a que las negociaciones no están cerradas).
Según adelantaron, implicaría un nuevo esquema cambiario y la liberación del flujo de capitales, mientras el Banco Central reduce su intervención en el mercado para poder acumular reservas.
Otro de los temas que venía exigiendo el fondo era unificar el tipo de cambio, algo que se llevaría adelante con el valor del MEP/CCL de referencia, lo que podría generar un salto a 1.500 pesos por dólar.
Con esto en mente es que varios empresarios comenzaron a liquidar divisas para hacer tasas en pesos a través del mercado financiero están recomprando antes del salto cambiario. Esta era una situación que el Gobierno quería evitar hasta que pasaran las elecciones, pero que fue apurada por la presión del mercado.
Caputo tuvo que subir la tasa de interés para renovar deudas en pesos y sostener el carry trade
El dólar se convirtió en la única inversión rentable
Lo cierto es que febrero cerró con rendimientos desastrosos para las acciones, bonos y criptomonedas, con caídas que van del 7% al 30%, motivadas por la falta de precisiones sobre un acuerdo con el FMI y el escándalo cripto.
El mal humor es palpable. Los ADR’s acumulan en 2025 caídas de hasta el 19%, mientras que los bonos globales en dólares del Tesoro Nacional registraron una baja promedio del 8,5%. Entre tanto, el riesgo país pasó de 630 a 780 puntos.
En paralelo, los dólares financieros subieron un 5% y llevaron la brecha cambiaria a un 15%, mientras que las reservas se redujeron de 29.428 millones de dólares a 27.995 millones.
En este contexto, el único ganador fue el dólar MEP, que acumuló ganancias por 5,95%. Algo similar ocurrió con el CCL (5,03%) y el blue (1,65%). Esto manda un mensaje preocupante a los mercados, que podrían demandar más dólares y sumar presión a las reservas, algo que viene ocurriendo desde hace meses.
En enero Milei esperaba que los dólares que se pagaban fueran reinvertidos en bonos argentinos, algo que finalmente no ocurrió. Los bonos perdieron valor y en este contexto, Caputo tuvo que subir la tasa para cubrir la emisión de deuda.
Entre las consultoras reina la idea de que las tensiones financieras ocurren a partir de las dudas sobre el régimen cambiario y el contexto internacional (los aranceles anunciados por Donald Trump, por ejemplo).
Esto llevó a una escalada de la brecha cambiaria que forzó al BCRA a gastar más de 2.000 millones de dólares en Enero y cerca de 600 millones de dólares en intervención directa en Febrero (adicionales a los dólares del blend) para mantener la pseudo paz cambiaria actual.
Como si esto fuera poco, el escándalo cripto hizo estragos con la imagen internacional del Presidente y hasta golpeó la cotización de las principales criptomonedas, que registraron caídas de hasta el 26% en dos semanas.
Las acciones argentinas cierran febrero con fuertes caídas en medio de pronósticos de devaluación
Otra preocupación para Milei: Se acelera la inflación en febrero
A esto se suman los informes de varias consultoras privadas que indican que febrero podría registrar una aceleración de la inflación que lo ponga por encima de enero, a partir de la suba de la carne y varios servicios y bebidas.
Es que alimentos y bebidas no alcohólicas marcó una de las mayores subidas, lo que llevó a las consultoras a suponer que el costo de vida subió más que el 2,2% que había tenido en enero. Cabe recordar que en diciembre la cifra fue de 2,7%, acumulando un 117,8% en 2024.
Para la Fundación Libertad y Progreso la inflación alcanzaría un 2,3% en febrero, mientras que para Eco Go este índice llegaría al 2,7%. Más moderada fue la predicción de Analytica, que la ubica en el 2,4%.
Más allá de las diferentes proyecciones, la mayoría estuvieron de acuerdo en que alimentos y bebidas lideraron las subas, con un 3,3% según C&T. Puntualmente, esto tendría que ver con las subas de la carne y las frutas.
