El JP Morgan le puso fecha de vencimiento al carry trade que impulsan Javier Milei y Luis Caputo, en un contexto en el que los analistas anticipan mayor inflación y descartan que el gobierno cumpla con su promesa de hacer una baja agresiva de impuestos.
El pasado 15 de abril, y tras la confirmación del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), JP Morgan publicó un informe en el que recomendó a sus inversores participar de la bicicleta financiera en Argentina, aprovechando la inyección de divisas al Banco Central y la flexibilización del cepo cambiario.
Sin embargo, aseveraron que el esquema implementado por el Gobierno de Javier Milei tiene fecha de vencimiento. La situación que permite obtener fuertes ganancias a partir de la diferencia de las tasas en pesos y el régimen cambiario del dólar podría sostenerse hasta agosto, cuando se agotarían los dólares de la cosecha gruesa.
Según indicaron, “los activos argentinos se dispararon a comienzos de esta semana después de que el país alcanzara un acuerdo de 20 mil millones de dólares con el FMI y levantara la mayoría de sus restricciones cambiarias”.
“Se espera que los rendimientos de los instrumentos locales a corto plazo se mantengan en niveles atractivos“, agregaron.
Hasta agosto, se descarta que la divisa extranjera toque el techo de la banda, por lo que la situación otorga una situación ideal en el corto plazo. Sin ir más lejos, adquirir una letra con vencimiento en diciembre implicaría una ganancia en dólares del 12%, incluso si el dólar se ubica en los 1.400 pesos.
JP Morgan recomienda cortar la jugada antes de esto, y adquirir deudas con vencimientos para el 15 de agosto de este año, aprovechando que la divisa se mantendría en su valor de 1.100 pesos, lo que permitiría obtener ganancias de hasta el 28%.
“El nuevo régimen de flotación cambiaria del gobierno de Javier Milei aporta mayor flexibilidad, elimina restricciones previas y unifica los mercados de divisas, lo que podría traducirse en más claridad y previsibilidad para los inversores”, completaron, aunque con una curiosidad: el uso de conjugaciones en potencial.
La advertencia del Financial Times
Al informe de JP Morgan se suma una advertencia del Financial Times, que calificó como una apuesta de “alto riesgo” la decisión de Milei de levantar el cepo cambiario, advirtiendo que esta medida podría impulsar un nuevo repunte inflacionario.
Según el medio británico, el presidente argentino “realizó un cambio de estrategia de alto riesgo esta semana, descartando una política monetaria que había apuntalado su batalla contra la inflación pero que había puesto nerviosos a los inversores”.
La publicación destacó que el acuerdo con el FMI se aceleró debido a “las arcas casi vacías del Banco Central” y a que “una ola de ventas de pesos en las últimas semanas había obligado al banco a utilizar más de sus reservas de dólares para defender la moneda, lo que aumentaba el riesgo de una devaluación oficial desestabilizadora”.
“Mantener la calma será crucial en un país donde incluso pequeñas caídas del tipo de cambio pueden avivar la inflación“, ya que las empresas suelen ajustar precios para proteger márgenes, y “la mayoría de los economistas prevén un ligero repunte de la tasa de inflación mensual a corto plazo”, luego de que el índice pasara del 2,4% en febrero al 3,7% en marzo.
Tomás Tagle, estratega de Bull Market Brokers, advirtió en el artículo que “la presión sobre el tipo de cambio puede aumentar después de junio a medida que se acercan las elecciones intermedias de octubre“, lo que añade otro factor de incertidumbre para el segundo semestre.
La reducción de impuestos, en pausa
No es el único problema al que se deberá enfrentar el oficialismo, y es que el acuerdo con el FMI establece metas de superávit fiscal exigentes, limitando el margen para una reducción significativa de impuestos, una de las principales promesas de campaña de La Libertad Avanza en 2023.
Aunque el gobierno de Milei podría bajar algunos gravámenes como prometió, debería compensarlo con aumentos en otros, ya que el Fondo exige un superávit primario del 1,3% del PBI en 2025 (Milei incluso había adelantado que pretende llevarlo al 1,6%), escalando al 2,2% en 2026 y 2,5% entre 2027-2029.
En paralelo, el superávit financiero (que incluye el pago de intereses de deuda) puede ser cero en 2025 y 2026, mientras que entre 2027 y 2029 tiene que ser del 0,4% del PBI. Milagros Gismondi, economista de Cohen Argentina, calificó estas metas como “optimistas”, señalando que, para reducir la deuda, “debería haber incluso más superávit”.
Según explicó, el desafío que representa el actual esquema de ajuste previsional es que “cuando baje la inflación, el gasto previsional se mantendría estable, por lo que en el resto de las cosas habría que seguir haciendo un ajuste fiscal”.
Gismondi advirtió que lograr un 2,5% de superávit primario no será sencillo, especialmente si el gobierno avanza con su promesa de alivio tributario. “No es menor pensar en un 2,5% para la Argentina“, dijo, “no es tarea tan sencilla sobre todo pensando que en algún momento debe haber un escenario de baja de impuestos”.
La especialista remarcó que, incluso con una reforma que reemplace impuestos distorsivos por otros más eficientes, “es difícil pensar en una baja más o menos agresiva de impuestos considerando que hay que ir teniendo más superávit primario”.
