Las reservas brutas del Banco Central registraron una nueva caída y se ubicaron por debajo de los 30.000 millones de dólares durante la última ronda del año, aunque el dato más preocupante para Luis Caputo y Santiago Bausili es que las reservas netas se encuentran en territorio negativo al inicio de un año en el que deberán afrontar vencimientos de deuda por 20.000 millones.
En la última ronda del año, el Banco Central sufrió una caída de las reservas en torno a los 1.917 millones de dólares en una jornada donde la divisa operó al alza y la brecha cambiaria llegó a su máximo en las últimas 6 semanas.
Según la entidad liderada por Santiago Bausili, la caída responde a la “demanda estacional de los bancos comerciales” y confían en que el próximo jueves tendrá mejores números. Lo cierto es que si bien el Central finalizó la rueda cambiaria con un saldo comprador positivo de 32 millones de dólares, no pudo evitar la caída de reservas.
El viernes 26 de diciembre, las reservas brutas oscilaban en torno a los 31.524 millones, y al cierre del lunes 30, éstas pisaron los 29.607 millones. Según especialistas, esto se debe a la disminución de encajes, relacionada con los movimientos de cartera de los bancos que pidieron divisas para cumplir con sus obligaciones de fin de año.
Pero esta caída de los encajes puede tener otras explicaciones, como la posibilidad de un decrecimiento de los depósitos en dólares. Sin ir más lejos, los números oficiales del Central indican que los depósitos en la divisa extranjera del sector privado cayeron por 19 millones en un día (según el último dato disponible, del lunes 23).
En cuanto al dólar, el oficial registró una subida de 1,50 pesos hasta llegar a los 1.033. En cuanto a los financieros, el CCL registró un aumento de 13,23 pesos y el MEP subió un 2,5% (28,36 pesos). El dólar blue terminó la jornada costando 1.230 pesos y el dólar tarjeta osciló en torno a los 1.370 pesos.
Resultados del modelo de Caputo
El Ministro de Economía, Luis Caputo, puede celebrar que cierra el año con un saldo comprador positivo en el Banco Central. A lo largo de 2024, la entidad sumó un total de 18.746 millones de dólares gracias a la recuperación del campo tras la sequía de 2023, las exportaciones energéticas y la retracción de las importaciones.
A esto se suma el blanqueo de capitales, que permitió el ingreso de 22.165 millones de dólares y alivió la necesidad de divisas para el Estado Nacional. Sin embargo, las últimas semanas de diciembre expusieron las limitaciones del modelo de Carry Trade.
Según un informe de Cohen Aliados Financieros, “la última semana de diciembre evidenció ciertos desafíos en el mercado cambiario, donde se sintió la presión de la demanda y los dólares financieros volvieron a subir pese a las intervenciones del BCRA”.
“La eliminación del impuesto PAIS expuso las demoras en las importaciones, lo que ahora impacta en la acumulación de divisas. Por otro lado, el turismo internacional, con un marcado déficit, sigue siendo un punto de presión para la cuenta corriente, situación que podría profundizarse en los próximos meses”, indica el estudio.
Sin embargo, especialistas plantean que con la incipiente corrida cambiaria de los últimos días aparecieron “ciertas expectativas de depreciación que se combinaron con la baja de tasas en pesos”, lo que generó “presiones compradoras y una suba de los paralelos que erosionó parte de las ganancias del carry trade“.
“El marco anterior de expectativas de apreciación generaba incentivos a liquidar exportaciones (o restringir importaciones) para quedarse en pesos y generar rentabilidad“, indican expertos al respecto.
Reservas brutas vs. reservas netas
En paralelo, Caputo y Bausili se enfrentan a una situación aún más sensible. Las reservas brutas terminan el año con un saldo positivo a pesar de los resultados del último día de operaciones del año, y desde enero crecieron en 6.536 millones de dólares.
Sin embargo, las dinámicas de las reservas netas enfrentan una dinámica muy distinta. Cabe recordar que este indicador evalúa la situación de las reservas del Banco Central frente a los compromisos en moneda extranjera.
Este número no se conoce con certeza, pero entre los economistas el número que se suele barajar es de entre -2.700 millones de dólares y -11.200 millones. Los datos son preocupantes, especialmente si se tiene en cuenta que en el año entrante hay vencimientos por 20.000 millones de deuda.
El ex viceministro de Economía y exasesor de Javier Milei, Carlos Rodríguez, explicó al respecto que “varias fuentes confiables indican que las Reservas Netas (método FMI) están debajo de los -10.000 millones de dólares“.
Es decir que “son lo mismo que recibió Milei hace un año“. “Eso es sorprendente dada la mejora de la cosecha, la caída de importaciones, el Impuesto País y la enorme licuación que hubo”, apuntó, “el carry trade debe estar saliendo bastante caro“.
